中国的A股市场已经泛起了泡沫，但历史告诉我们，A股估值是可以在很长的一段时间里维持在过高水平的。

　　昨天，瑞银证券亚洲有限公司中国研究部主管何显鸿接连发表了两篇题为《A股将去向何方？》的研究报告，表示种种迹象显示，中国的A股市场已经泛起了泡沫，但历史告诉我们，A股估值是可以在很长的一段时间里维持在过高水平的。

　　何显鸿说，2005年进行的股权分置改革是中国证券市场的重要转折，它根本改变了人们对股票投资的理解，恢复了投资者的信心。他认为，现在不能单纯看货币总量，衡量股市流动性的指标，应该是股市的成交量与货币供应量之比。

　　何显鸿指出，大量的IPO将令中国股市的市值进一步扩大，同时，中国的GDP增长率也很高。在将股市快速扩容和高GDP增长这两个因素考虑进去后，A股的成交量与M2货币供应量之比仍然很低，较日本、韩国、台湾和香港当年的泡沫峰值时成交量与M2货币供应量的比值还有很大差距。因此，他认为，A股还会继续上升。

　　何显鸿表示，A股出现泡沫的风险已经非常高。中国的流动性出现了非理性的高涨，投资者对股市的热情也在非理性地高涨，但这并不意味着流动性和投资者热情会回落。瑞银相信，在现阶段，股市的自我调整机制还无法令过高的价格回归正常。

　　何显鸿告诫投资者，虽然目前各方面因素会进一步将股市泡沫吹大，上证综合指数还会进一步攀升，但市场的不可预见性日益增加，风险也在不断提高，持续上升的股指迟早要转向，投资者的收益将大受影响。瑞银仍然将其原来对上证综合指数的合理估值，维持在2200点到2900点之间。